Нужен ли Украине дефолт, и какие альтернативы предложению Коломойского — мнение экономиста Dragon Capital

Дефолт для Украины может обернуться различными сценариями, но есть альтернативные подходы к данному вопросу.

Об этом в Facebook
сообщила главный экономист компании Dragon Capital Елена Белан, передает
«нам».

Ранее сообщалось, что Коломойский агитирует страну
«кинуть» МВФ и дойти до дефолта.

Из очевидных плюсов дефолта: экономия средств. Из очевидных
минусов: потеря доверия к стране. И не только в глазах кредиторов, но и в
глазах стратегических инвесторов, а часто и в глазах собственного бизнеса. А это
влечет за собой риск оттока капитала, девальвацию валюты, отсутствие
инвестиций.

Когда обоснован дефолт? Когда доверие уже и так утеряно.
Когда инвесторы и так не вкладывают средства, бизнес сворачивается, а кредиторы
не готовы снова давать в долг ни под какие проценты. Такое бывает в случае
глубоких экономических кризисов, вызванных вооруженным конфликтом, длительными
внутриполитическими проблемами, внешниvb шоков. И даже в таких сложных
ситуациях, правительства пострадавших стран, как правило, обращаются за помощью
к международным организациям, в первую очередь МВФ, и проводят реструктуризацию
части долгов по согласованному с ними сценарию. Потому что так можно быстрее
восстановить доверие.

Страны, которые огласили дефолт перед МВФ, можно перечислить
по пальцам. И их нельзя назвать успешными, не то, что экономическими тиграми. В
основном это малоразвитые экономики, такие как Зимбабве, Сомали и Судан,
которые до сих пор не платят Фонду.

Греция идет отдельной строкой. Она стала первой развитой
страной, которая допустила дефолт перед МВФ. Но тут надо понимать контекст, в
котором это произошло. К началу 2015 года госдолг Греции достиг 180% ВВП,
предыдущие программы поддержки от ЕС, ЕЦБ и МВФ выполнялись частично, экономика
падала 6 лет подряд, безработица достигла 27%. На фоне недовольства населения
на досрочных выборах в начале 2015 года к власти пришло популистическое
правительство, которое полгода пыталось передоговориться с МВФ, ЕЦБ и ЕС об
условиях финансовой поддержки. В конечном итоге, Греция оказалась на грани
безконтрольного выхода из зоны евро, жесткого банковского и финансового
кризиса. Банки были закрыты в течении двух недель, в банкоматах можно было
снять всего 60 евро. Через две недели после дефолта перед МВФ, условия
кредиторов были приняты и поддержаны парламентом Греции, страна снова начала
получать финансирование и возобновила выплаты Фонду. Но восстановить доверие не
так-то просто. Греция по-прежнему имеет самый низкий кредитный рейтинг в
еврозоне, и заимствует на кредитных рынках дороже, чем другие члены ЕС. Страна
вышла на темпы экономического роста 1-2% ВВП, лучше, чем до дефолта, но
похвастаться особо нечем.

А что в Украине? Экономика растет четвертый год подряд,
внешняя ситуация в целом благоприятная, конфликт на Востоке критического
негативного влияния на экономику не оказывает, показатель госдолг-к-ВВП за два
года снизился на четверть и уже приблизился к порогу безопасности в 60%.

Ожидаемо растут выплаты по внешнему долгу. В этом году
внешним кредиторам из бюджета нужно заплатить 4,4 млрд дол. Половину мы уже
выплатили, осталось около 2,0 млрд. В следующем году выплаты достигнут пиковых
— 5,2 млрд, потом вернутся на уровень 4,3 млрд и продолжат снижаться.

Итого — 11 млрд внешних віплат в ближайшие 2,5 года, из них
примерно половина частным кредиторам, остальное – международным партнерам,
таким как МВФ, США и ЕС.

Доступ к внешнем финансированию есть — надо только ускорить
реформы, а не откатывать их назад, и продолжить сотрудничать с МВФ. «Под
зонтиком» МВФ вполне реально привлечь у внешних кредиторов гораздо больше, чем
11 млрд, необходимые для внешних выплат, и спокойно профинансировать дефицит
бюджета, сохранив при этом макроэкономическую стабильность — основу для
внутренних и внешних инвестиций и экономического роста.

Альтернативный сценарий – объявить дефолт и сэкономить 11
млрд дол в ближайшие 2,5 года. Но потерять поддержку международных партнеров, в
том числе, и геополитическую. В таком случае, для Украины закроются многие
кредитные линии, включая, торговое финансирование для частных компаний.
Финансировать дефицит бюджета (а это приблизительно 3 млрд дол в год) будет
нечем. Придётся сократить бюджетные выплаты, в первую очередь – инвестиционные,
но не исключено, что и зарплаты/пенсии – и/или повысить налоги. Из
дополнительных рисков – девальвация валюты, отток депозитов из банковской
системы, и как результат, опять ограничения на валютном рынке и высокие
процентные ставки. Сложно представить себе инвестора, который рискнет
вкладывать средства в такую экономику.

По-моему, выбор очевиден.

Еще есть промежуточный сценарий: платить, но не всем, а
только международным организациям, реструктуризировав выплаты частным
кредиторам. Это тоже будет расценено как дефолт. Для того, чтобы сказать
обоснован ли такой шаг, эксперты МВФ проводят детальный анализ устойчивости
гос. долга и строят разные сценарии на следующие 5 лет. Результаты такого
анализа для Украины, проведенного в январе 2019 года показали, что траектория
госдолга является устойчивой, хотя риски остаются высокими, в частности из-за
большой доли валютных обязательств. То есть сейчас необходимости для
реструктуризации долга нет. Если ситуация изменится, анализ нужно будет
повторить.

Напомним, чем может обернуться для Украины идея олигарха Игоря
Коломойского объявить в стране дефолт.

Лидер партии «Слуга народа» Дмитрий Разумков
негативно относится к предложению Коломойского касательно того, чтобы объявить дефолт Украины.